那其实我们注意到在2018年
Circle刚刚跟Coinbase合作的时候
其实这个量增长的是非常缓慢的
甚至直到2020年
我看Coinbase跟Circle他们的合作
就USDC才在美国开始起量
最开始应该是
整个4亿美元的流通量
到如今已经是一个
610亿美元的流通量
Circle在这个中间
它到底是怎么做出来的
有没有几个关键的时间点
大家可不可以跟我们分析一下
因为我们看稳定币
其实就看它的稳定币的市值
就能看到它的业务情况怎么样
市值就决定它的业务
等于它发稳定币的数量
如果整体来看的话
非常明显一个趋势就是
加密货币市场的牛熊交替
直接影响着整体稳定币市场的规模
举个例子
从2017年稳定币这个市场
真正开始启动到现在
我们可以明显地看到一个情况就是
到2020年开始
稳定币市场开始出现爆发
这是因为在那个时间节点上面
随着各国的印钞票
就是放水的开始
引发了全球市场的一个
从疫情的低迷到后面的爆发的过程
一直这个趋势到2022年
所以整个稳定币市场
是从2020年年初的
差不多100亿美元的规模
到了2022年7月份左右
达到了550多亿
560亿规模
这是过去的一个发行顶点
在这个过程里面
如果我们再把它拉长了去看
你会发现几个核心的稳定币
USDT一直稳居市场第一
但是USDC的增长和USDT
有过距离拉平
但是它们之间的距离不断地被拉大
这中间有几个特别核心的时间节点
一个是2020年的启动
我印象中USDC
是在2020年的年中达到了
第一个10亿美元的发行量
原因特别简单
因为在那个时候市场刚刚启动
以及出现了DeFi summer
其实就是去中心化金融的
一个兴盛的时期
这是在上一个周期最主要的
区块链世界出现的应用
因为在区块链
链上活动更多的人
更多的开发者
他们喜欢用USDC而不是USDT
因为USDT很长时间
都是中心化交易所
最主要的一个交易对的用例
所以去中心化金融的夏天
DeFi summer带动了USDC的
第一次的增长
它从2020年的年初4亿美元
到了年中DeFi Summer的
真的火爆开始
到了第一个10亿美元
在此之后 因为市场迅速火爆
我们会看到它的增长极其惊人
到了2021年的年初
USDC发行量已经到了快50亿美元
这是一个历史性的一个增长
这种增长势头
一直保持到了2022年的三月
到了550亿
十倍的增长
原因其实就是DeFi summer
加上当时整个疫情
就是有通货膨胀有印钱
准确的说法是
DeFi summer是一个让它启动
但是真正的一年之内
出现十倍的增长
完全是因为市场
进入了一个超低的牛市
当然了 整个全球的稳定币市场
也是在同期增长的
但是如果在这个位置
我们再拉细了去看
USDC和USDT这两者
就是第一名和第二名
从这开始两者距离开始迅速地缩窄
迅速缩小原因是因为
UST就是Luna的稳定币
在2022年5月爆雷了
爆雷之后
最大的受益者竟然是USDC
可以想一下为什么
我的解释是因为大家突然发现
一个有强背书的
看上去更合规的稳定币似乎更重要
我印象非常清楚
我周围很多朋友
原来用什么稳定币都不care
我只要是方便就行
突然觉得我是不是应该持有一个
相对看上去靠谱的
有强背书的
这时候USDC是一个特别好的选择
所以在这个时间点之后
USDC一直跟USDT的距离
差别非常的小
但是它一直也没有超过USDT
这个增长一直到了2023年
当然了 整体来讲
其实UST就是Luna的爆雷
导致了整个加密货币市场
进入了一个熊市的周期
2023年年初的时候
USDC跟UST相比还有很好的增长
是因为当时索拉纳这个链非常火爆
但是USDC是索拉纳这条链上
特别重要的稳定币
USDT在索拉纳上
其实存在感非常的低
USDC是核心的
所以索拉纳的兴起
推动USDC在市场的2023年的年初
其实有很好的增长
但是一直到了2023年的3月份
因为发生了硅谷银行爆雷的事件
从2023年3月份
应该就一个月的时间
USDC发行量减了30%
又过了几个月
USDC整个跟USDT的总的差距
迅速拉大
USDC应该是到了
2023年的年底的时候
它的整个的发行量
减了差不多将近一半
这个过程原因有
一个是因为硅谷银行的暴雷
让USDC的信誉受到了影响
但是更重要的原因是
因为美国上一届的拜登政府
提出了叫做卡脖子2.0
其实就是要切断加密货币市场
和传统金融的连接点
特别是出入金这个连接点
它有一系列的政策
以及整个美国政府
对加密货币市场严格的监管
和打压的政策
这时候USDC是最痛苦的一段经历
到了2024年10月份
到了一个痛苦的顶点
转折点又来了
新的选举基本上确定
一个热爱加密货币的新的总统
浮出了水面
美国更好的监管政策
可以看到
从去年年底就是2024年年底
差不多340亿美元的发行量
到现在差不多已经到了620多亿
增长了80%
所以整个这个时间节点
可以得到几个很有意思的观察
加密货币市场的牛熊
对稳定币的增长是极其重要的
另外一个是政策对
特别是USDC这样的
以合规为主要卖点的稳定币的影响
极其的重要
还有一点就是大家对它的信任程度
这也就是可以解释
为什么刚才Can和迪总都在分析
USDC和Coinbase的关系
甚至整个市场都在认为
Coinbase跟USDC
有一个加引号的所谓的不平等条约
但是这个条约为什么又是存在的
它是必然的
是因为在当年漫长的成长过程中
如果没有Coinbase的强背书
我不认为Circle
和Circle发行的这个USDC
能够会被市场迅速的接纳
对 我总结一下
就是整个我们来看
USDC它的发行量的变化
大概有几个关键的节点
第一个节点就是DeFi summer
加索拉纳
大概是在2022年左右
它其实是有一个比较强势的崛起的
接下来是硅谷银行暴雷
加上美国的SEC不利好的监管政策
让它的发行量
大概有跌下去个30%左右
之后就是因为Trump赢得选举
所以稳定币它又开始起量了
到现在六百多亿美元的一个规模
但其实我有一个想法
就在整个您的这个叙述过程中
跟您有一点点观点
感触不太一样的地方是
比如说我们看到USDT
它之前遭遇的质疑
就是说用户放了一美元
你是不是有一美元的储备金
你不透明 对吧
这个是对一个不合规的稳定币
USDT的质疑
那Luna爆雷的时候
大家对算法稳定币也有质疑
那我们说像USDC
他们花了很多钱在这个合规上
然后他们要做一个合规的 透明的
一比一兑付的稳定币
然后他们把钱存进了一个
正规的有商业执照的
美国在岸的银行 硅谷银行
结果硅谷银行爆雷了
也导致了他们的一个大的风波
然后稳定币快速地抛锚
我们不能说只是区块链世界有爆点
我感觉传统金融
单点故障也是蛮危险的
对 我稍微再补充一下
就是这个USDC的
它整个发展历史早期
为什么是到2021年才放量的
一个很重要原因是
在此之前Coinbase并没有全力支持
Ok
但是在2021年开始全力支持
具体的原因也是因为
在Coinbase上市之前
Coinbase的合规压力并不是特别大
所以那个时候
其实它还是有一些亚洲的
高频的这些交易者
这些交易者是比较习惯USDT的
所以它其实没有必要
这个时候去放弃这个USDT的
这些使用者和市场
另外一个USDC作为一个
你讲的这个合规稳定
其实在2021年DeFi之夏爆发以前
其实机构的信任度
对整个的加密货币市场的信任度
还有政府的信任度没有那么高
所以在此之前
Coinbase也不敢轻举妄动
所以你会看到那个时候
对于USDC的各种功能的集成
包括对散户的引导
是相对是比较有限的
但是2020年 2021年
DeFi之夏爆发了以后
你会发现美国的这些投资机构
政府都对去中心化金融
非常非常感兴趣
这个时候虽然并没有说
给你合法化或者什么之类的
但是态度已经友好了很多
而且我们也不要忘了
Coinbase是2021年的4月
IPO上市的
它在上市前后
它的合规压力是空前的上升
所以在这个阶段
它才最终完成
对USDC的全面的集成
包括推荐它的散户直接用USDC
所以我觉得USDC早期的爆发
其实蛰伏了那么几年
以及在DeFi之夏爆发
我觉得跟Coinbase的态度
有很大的关系
包括到了2021年的时候
其实还出现了一个什么事情呢
就是说纽约的监管当局
在开始调查泰达
那个时候有很多的「FUD」
泰达当时就丢了很多的份额
就是刘锋老师所讲到的
所以这个时候
大家觉得USDC比较安全
加上Coinbase全力推
包括这些机构 这些信任等等
大家更信任这些
所以在2022年到2023年
硅谷银行倒闭之前这个阶段
USDC应该是无限接近USDT的
我记得在硅谷银行倒闭之前
USDC已经到了470亿
USDT那个时候缩水
从800亿缩到了550亿
业内大家一致认为
USDC即将超越USDT
结果很不幸
这个时候因为拜登政府的
所谓窒息2.0这样的一个运动
先把silvergate和signature干死了
紧接着大家在这个过程当中
就发现了一个问题
就是说美国的所有这些银行
都存在一个资产端的利率过低
跟负债端不匹配的
一个很重要的问题
而且流动性不好
所以传染到了硅谷银行
传染了以后
当时是USDC Circle
大概有38亿美元的备付金
存在硅谷银行
大概占它备付金总比例的8%
所以这个倒闭了
钱拿不出来以后
迅速地USDC在2个小时以内
大概从一块钱脱锚到了0.92元
我们可以这么说
如果不是联储紧急出手
去救了硅谷银行
然后把这38亿美元给救出来了
那我觉得USDC可能就大势已去了
因为你就永久脱锚
这38亿美元
按照Circle自己的资本金
是很难补得回来
所以Circle在这之后
就一朝被蛇咬十年怕井绳
它就把它绝大部分的储备金
都放到纽约梅隆去了
我们知道纽约梅隆
是美国的所谓八大行之一
我们中国有讲四大行 五大行
美国有八大行
都是属于太大而不能倒的
如果它要倒
美国金融体系也就崩盘了
如果纽约梅隆真的有倒闭风险
联储是一定会救的
所以它绝大部分的备付金几百亿
都是放在纽约梅隆来托管
大概它只敢在外面一些小银行
就是可能没有太多银行愿意服务它
它那个时候就放在外面小银行
大概也就放个十几亿美元
作为日常的汇兑这种准备
所以它绝大部分是放在纽约梅隆
后来包括绑定贝莱德
跟贝莱德签了四年的管理协议
就是说我85%的备付金
都给你贝莱德管
但是你贝莱德在这个合作期限内
是不能自己做稳定币
也不能支持别的稳定币
以此来捆绑等等这些
所以整个USDC的节点
我觉得有几个关键点
第一是Coinbase从一开始不太支持
到后面合规压力上来以后
DeFi之夏爆发以后的全面支持
再到USDT的被质疑
它都获得了很大的市场份额
再到硅谷银行的倒闭
迅速地从470亿跌到了300亿以下
再像刘锋老师讲的
后来大概索拉纳上部署了八十多亿
这个索拉纳上确实它是比较多的
其实我们看UIDT和UADC的
在各个链上的部署
你会发现很惊讶
这个结构非常不一样
孙哥的这个波场Tron
现在居然已经是USDT第一大了
已经占了一半
1500亿的USDT
差不多有一半是在波场上
只有40%是在以太坊
以太坊现在已经是USDT第二大了
波长加上以太坊
上面承接了大概90%的USDT
第三大大概是币安链
那索拉纳上它大概只有20亿
但是我们看USDC 600亿
大概有300多亿
360亿是在以太坊上
但是有80多亿在索拉纳
它主要是靠以太坊和索拉纳
所以这个确实区别是很大的
对 这个点还挺好的
其实现在我们来看
这些稳定币的业务
我觉得一个是它们所在的链不同
还有一个就是
美国是在一个加息环境中
然后美国国债的利率
大概有四个点左右
在美国加息以前
这些备付金是怎么赚钱的
它会有一些什么样的投资标的
因为现在美国也是在一个
慢慢开始降息的环境下
如果我们走到一个降息的环境中
稳定币还是一个好生意吗
这个我可以先抛砖引玉
在以前其实可以这么说
USDC一直都是乖宝宝 好学生
就即便是在《天才法案》出来之前
我记得很早很早
USDC就把它美国长债的这些敞口
就抛弃掉了
几年前它就已经主要
是以三个月以内的短债为主了
那个时候它应该短债
加上这种隔夜回购
可能已经占到它备付金90%
就是USDC在几年前
它整个备付金的储备结构
就已经非常非常类似余额宝了
但是USDT
在过去很长的一段时间里
就几年前
你看USDC的备付金结构
跟今天很不一样
今天你会发现
它符合《天才法案》的
这部分备付金大概占82%
也就是说每一块钱的USDT的
背后有0.82元
甚至在美国都是合规的
但是剩下的0.18元是怎么组成的
这个里面有10万个比特币
占了大概6%
有50吨黄金占了5%
还有抵押贷款
我估计可能主要是比特币抵押贷款
这个业务非常赚钱 也非常安全
这个部分大概三月底占了88亿美元
所以USDT泰达
它是整个区块链世界
最大的放贷机构
连那个著名的galaxy都没有它大
它反正钱多
还有其他投资
比如说对比特小鹿的投资
对比特小鹿的这25.5%的持股
大概有16%
是由USDT的备付金持有的
就持有了一个上市公司的股票
还有90%是自有资金持有
它自有资金投资现在
还有个一百三四十亿美元的规模
所以泰达现在的强大是在于
如果我们把它备付金里面
不合规的对外投资部分
和它自有资金投资部分全部加总
那么我们可以看到整个泰达系
对外投资和放贷的总规模
在300亿美元
一个可以动用300亿美元
去投资和放贷的一家公司
如果它在结合了美国的商务部长
这样的政治资源
那你想是何其恐怖的一个存在
所以美国现在
其实它的政治也很明显
就是权钱交易 官商勾结
那你在这样的一个体系
基本上你可以看泰达的
我认为它的合规风险非常非常小
仍然是目前这样的一个格局
所以这也是跟市场
非常不一样的一个见解
但是我还想最后再说一下
可能泓君你比较感兴趣的一个话题
就几年前泰达是什么样一个情况
可以这么说
几年前泰达整个的备付金
就是惨不忍睹
没办法看的
它的商业票据还有企业债
还有对外的贷款和投资
可以占到备付金的50%
包括比特币在内
你一个USDT背后
可能只有五毛钱
是真的投了正经的美国国债
甚至是长债
还有什么回购乱七八糟的这些
但是它可能还有五毛钱
是买的商业票据 企业债券
甚至都不是国债
还有比特币
各种各样的投资
所以那个时候大家很质疑它
就是说你是不是买了
中国地产商的这个中资美元债
你是不是买了恒大的商业票据
当然它都否认了
但是没有争议的一个事实是
在那个时候
泰达的USDT备付金里面
有相当大的部分
发表回复