欢迎收听硅谷101
我是泓君
我们说AI时代
在美股的七巨头里面
大模型对搜索的冲击是最大的
华尔街到底是如何评估谷歌这家公司的呢
接下来我们来听一听华尔街的分析
以下是硅谷101特约研究员Yiwen
与美国济容投资首席执行官与首席投资官刘庆东Bruce的分析
他是这样看待为何在Google I/O之后
谷歌的股价先跌后涨的
Google I/O来了之后
市场反应我觉得一开始市场没有理解Google整个的新的打法
因为推出来的有很多很繁杂
市场没有很快的抓住它的点
所以当天的反应其实是不好的
那个谁上来一讲就不好
不过Google出现这种问题
我觉得也不奇怪
一直都是一个技术强产品弱
大家不是很容易立刻去找到
它的核心矛盾是什么
昨天经过一天的消化
不管是卖方角度也好
还是你们也都看到了
大家终于理解我觉得这个很核心的东西就是它这个全栈式服务
真的是把Google所有AI的能力真正的
去利用它现有的庞大的一个用户群
它这么强大的分发
现在我把AI的能力完全的嵌套进来
就变得特别的清晰了
当然了
最后能实现什么效果
我觉得这还有很长的路
这也是一直Google欠缺的地方
起个大早 赶个晚集
你不要所有的技术都是你的
最后你其实在产品化上很差
没有办法去真正实现它最大的潜能
但无论如何市场至少现在觉得
Google把这个I/O所有的这些发布当成一个积极的事情
所以昨天即使整个市场在大跌
但Google自己又把跌的涨回来了
这一切其实我没有觉得解决了Google的核心的问题
自从这个AI出来了之后
Google尤其是对华尔街最大的困扰就是随着AI除了GPT这些新的工具
新的流量入口的出现
Google还能不能保持它在搜索上面的优势地位
丢市场份额是一定的
但是丢到什么程度
中间要付出什么代价
作为一个生意来讲
这个最终阶段是什么
这个是最不清楚的
也是市场最大的争论
你乐观的人认为能够有自己的技术优势
就像他昨天讲的
我有全栈式的服务
我有这么大的社会群体
我不会付出代价
我还能保持我的优势
当然最不乐观的一个想法就是说
在新的AI这个模型下
其实Google大部分挣的钱说的简单俗气一点
都是由搜索来的
我们说一个最悲观的情况
就是搜索被彻底的打垮了
完全都跑到了其他的新的这些技术或者流量入口上面去
那Google整体的估值就是没有底儿的
那即使现在已经17倍的估值
看上去比其他的都便宜了很多
就是因为市场没有被完全地说服
这两个之间我觉得这个争论
在最终Google在接下来的两年或者三年
找到在新一轮AI竞争的终局里面
在这个之前这个争论会一直有的
当然了随着技术的变化
也许Gemini真的后面又发力
Google又找个更好的变现的方式
那可能市场的担心会小一点
但是同样的
如果OpenAI在下面
一是模型有了更大一步的进展
我们GPT 5出来
随着OpenAI或者是xAI Anthropic
它们又找到了一个新更好的方式去做这个搜索
特别是在搜索上面能够把广告的业务更好的嵌入进去
这个我觉得是在接下来会一直有的这么一个争论
这是我觉得是困扰华尔街
困扰Google股票最核心的问题
我有一个问题
就是你刚才也提到
其实谷歌在AI搜索上并不是没有发力
因为去年发布了AI Overview
这次I/O也讲到说有一定的使用量
然后有一种观点就是认为
谷歌之所以没有办法做像Perplexity和OpenAI那么大幅度的动作
主要是因为流量太大了
可能要采取一个比较稳妥比较保险的套路
所以现在可以说是证明了这个道路是不太可行的吗
不能一味的想要去规避风险这样
Google其实是从一个绝对的领导者的角度
它受到了新的技术的挑战
无论最后终局是它还是保持了它领导者的地位
因为以前这个真的就是躺着赚钱
当你从一个躺着赚钱的一个时候变成你要起来运动一下
你要做些事情才去能赚到钱
或者甚至你根本就再也赚不到钱
不管怎么样
这个边际变化对Google来讲都是变差的
我觉得这一点其实是市场最在意的
但这个变差到什么程度
是你退回到80% 还是退回到20%
现在是市场看不清楚的
我们就讲一个情况
就是Google通过各种各样的努力
就像AI Overview
甚至是今天新出来这个AI Mode
最后它在搜索这边
即使有AI的加持
让它保持了它一定的市场份额
但这个时候它投入了很多的技术能力
这都是成本
所以可能Google的边际就不会那么高了
同样的
由于AI带来了我们搜索的这个大的市场
其实是在变大的
但是可能Google再也不能回到以前
它都是90%
甚至是100%的这么一个领导力的地位
它可能能有60% 70%也很不错呀
但是还是有其他30% 40%是被其他的新的玩家
新的公司去占据了
那这种边际变化对Google还是不利的
其实华尔街一直都在等我们要知道大概的终局会是什么样子
你才能给他一个更清晰的定价
当然最差的情况就是它完全被颠覆了
这也不是说完全没有可能
就在有可能的几种情形下
对Google来讲都是消极的
就是你不利的多一点还是少一点
在你没有找到这个终局之前
我觉得这个争论一直都有
它一直都是我们认为是悬在Google股价上的一个利刃
你需要等这个靴子要落地
希望在接下来两年 三年或者更快一点就会落地
那我还想问一下
就是在盈利和商业化上的一个问题
其实因为你刚才提到广告
其实谷歌之所以搜索可以赚钱
都很大程度上是广告 就是SEO的利润
在AI搜索这个事情上面有一个很大的问题
就是广告怎么样才能嵌入这个系统里面
不光是谷歌面临的问题
那这个现在得到解决了吗
大家现在是怎么讨论广告这件事情
这也没有解决
如果解决了的话
可能竞争的终局大家就都知道了
就拿Perplexity举个例子
就拿我的同事
我们因为平常经常讨论这个东西
他在去买什么东西或者想买什么东西的时候
已经不在Google里面去搜索了
它就在Perplexity里面
我相信Perplexity包括OpenAI大家都在想做这些东西
都是尝试解决我怎么在这样一个AI聊天入口的形式下
能把这些广告嵌入进去
确实大家还都没有想清楚怎么做这个事情
我昨天试了一下
你在Google的AI Mode下面去问一个问题
它给你出来结果
我昨天就问lululemon新出的这个裙子
你给我讲一讲怎么回事
你看不到任何能够放广告的地方
它也没有想清楚
这就是业界争论的点
我觉得什么时候
大家找到了在AI聊天里面怎么合理地放广告 收广告
这个新的机制被搭建起来之后
我觉得这个问题就解决了
这就是现在有的问题
需要耐心
但是我觉得因为你靠收（订阅费）
比如说Perplexity去收每个月的订阅费太小了
因为广告这个市场才是真正大的
这块想有大的发展
一定是也需要有广告进来
但是又因为整个业态太新了
因为广告发行也是一个技术
它也需要一个生态支持
我们还没有解决这个问题
但我觉得接下来很快就会解决了
那我们再把时间线拉长一点
就是我想看在I/O之前
其实谷歌的股价从大概两月开始就一直处在一个相对比较低迷的状态
就是也没有那么差
但是也没有大幅度的提升
像你刚才说的AI的竞争可能是其中一个因素
我想问一下资本市场对谷歌还有觉得哪些因素是比较重要
会影响它的股价？
这个大概讲一下
因为毕竟是一个股票
而且是科技股
其实是受宏观的大盘的影响很大
其实在这之前没有什么
当然除了5月7号
我们说5月7号之前
苹果的这个大家可能还有印象
Google 20多年第一次在Safari里面的搜索是有下滑
当天对Google影响还挺大的
达到了140多
但在这个之前
二月份随着市场一起创新高
二月份之后
其实整个市场有一个担心
我们叫增长恐惧
大盘基本上都从二月份的开始
一直是有这么一个健康回调
或者你可以认为从去年联储降息 川普上台
市场涨得太快太疯了
你买入了太多的增长预期
到一月份 二月份
市场逐渐意识到我们往前走的太多了
我们需要去回调一下
因为再加上整个宏观经济也出现一个减速的状态
这个可能和Google真的本身没有太多的关系
这是一个宏观的一个调整
我认为从二月份到三月底 四月初
关税这个东西出来之前
我们是为这个回调做好仓位布局的
而且我觉得这个回调是健康的
就是你走过了
你买入了太多的增长预期
可能和现实状况不相符
这是那一波回调下来的
这个和其他的科技公司都是一样的
这是一个大的beta
那关税这个事情出来以后
这个也是对整体经济的一个影响
因为太多的不确定性
尤其是对Google, Meta的影响可能更深远一点
毕竟你是个广告生意
广告生意还是有周期性的
而且你的很多广告主 投广告的人
比如像中国的一些电商
这些都是会积极的在Google在Meta这些平台上面去投广告的
那随着关税战来
整个经济要下滑
那对他们的业务可能影响相对会更大一点
比起Netflix对这个的影响可能就没有基本上
所以其实在5月7号之前
苹果的Eddy Cue在把Google拎出来打之前
我觉得并不是Google自己本身的问题是整个市场的一个问题
Eddy Cue讲这个东西
当然了一方面确实这是事实
市场也担心Google在丢份额
只不过就没有大家担心的那么快
但是他把这个拿出来打
一方面不排除因为又到重新签合同的时候了
往往会有这种情况
大家都会使这种招
Google去打Broadcom的时候也会用这种招
动不动就说我们要自己做芯片了
其实一直也没有实现过
我说做手机的芯片
然后包括苹果说Broadcom也是一样的
基本上是这么一个博弈关系
刚才说到Eddy Cue
其实这个涉及到美国政府对于谷歌的一个反垄断诉讼
那这个诉讼本身对谷歌的股价难道没有很大的影响吗？
这是个好问题
而且我觉得可能你不能刻舟求剑了
因为谷歌在过去十年面临这种反垄断的诉讼太多次了
它的身上背的官司特别的多
但是我觉得退一步看
其实从拜登政府开始
他的FTC（美国联邦贸易委员会）当时是Lina
就开始对反垄断开始越来越重视
力度越来越大
这有一个大的历史背景
宏观背景
我觉得我们逐渐进入到了一个劳动力和资本之间的大的一个竞争
那有可能这是我们自己的一个想法
其实这些大的企业有垄断性质的企业是最容易被开刀的
就是政治家拿Google去开刀
拿Meta去开刀
甚至拿Apple去开刀
是最容易讨好的事情
你让竞争更充分
其他的小企业更有机会
其实是一种打破不平衡
打破不平等的一个很有利的方式
所以不要忘记这个大背景
所以在这个大背景下面
从拜登政府开始就加大了对这些有垄断性质的企业的挑战
Lina Khan它是非常非常激进的
你要看她过去在任期间
她所有的政策倾向
就是我要把你们打破了
我要去挑战你们
我争取让竞争变得更公平
大家其实对Trump上来
他新任命的Andrew Ferguson是有一点点预期
你是不是可以怀柔一点
但是到目前为止
其实他也并没有怀柔
因为Trump现在自己也是打着一个为民请战的旗号
去来做所有的事情
知道我看上去我不能和你们大企业站在一起
我要让更多的人能够享受到经济增长的红利
那我反垄断就是一个很重要的工具
所以在这个大背景下
你看它Google最近两个诉讼
一个是对它的搜索的挑战
像Eddy Cue
其实他不就是在这个听证会上
现在就是我诉你了
但是我还没有给你一个解决方案
对于它的一个搜索
所以你看这些都有听证会 大家都去讲一讲
我可能会给你的解决方案是什么
但它的广告 科技这一块
我觉得这个已经出来了
我让你拆分了
当然了这个并不代表是立刻有效果
Google在这方面它也是老手了
花了这么多钱聘请律所上面
我觉得这是一个非常长期的流程
可能真的就五年 十年我也不奇怪
但是你可以很清晰地看到
控方也越来越理解
你到底Google在广告科技的市场上面
你的垄断是怎么实现的
我觉得随着这么多年打
我觉得控方其实是越来越清晰的
所以这样对Google造成的风险也确实是越来越大的
但是市场我认为还没有充分定价这个东西
如果这个东西变得越来越清晰
Google真的是有风险被拆分
那我觉得会有一新一轮的一个估值
不过这个我也挺惊讶的
所以说即使现在有比较高的谷歌可能被拆分的风险
这个市场还是没有做出一个非常强烈的反应
我个人认为还没有真的去完全反映反映
我知道你从它的股价走势来讲
从你的估值水平现在确实是17倍的估值
但是Google还是没有20%多的增长
同样的Meta
23倍的估值也无非就是23%的增长
但我觉得这里面的区别就是Meta是很清晰的一个
它是要受益AI的
随着AI的发展
Meta对它永远都顺风的
都是帮他的
但Google不是
Google其实它面临的就是我们刚才讨论的那个问题
它如何保住它的搜索的入口
而要花多大的代价
即使你有很多的科技东西都是你的
但是就是因为你从一个领导者变成一个到你新的位置
新的领导者
这是市场不知道
所以我觉得那个估值差反映的是这个问题
还没有去反映Google被彻底的拆分会带来什么样的一个影响
其实大家也算过这个数
就比如说我举个例子
可能很多人都觉得Google如果真的拆分
你拆分价值分析估值可能Google大概值140块钱
那现在你看又回到170多
我个人认为市场还没有充分地定价那边的风险
我们来聊一下对比
其实我还蛮好奇
因为刚才你把Google和Meta做一个对比
比如说Google在现在我们说的美股七巨头里面
Google大概是处在一个什么样的位置
就是市场大概对它相比较而言是怎么样看待
就像我刚才讲的
千万别起个大早赶个晚集
因为它是最有这个风险的
举个例子
就是大家也能看到整个科技产业界
尤其七巨头
大家都知道
后面就是乘着AI的大的浪潮
AI起来的话
我不是说所有公司都在
就是你像Meta其实当我们真的从AI从基建转到这个AI应用
模型现在逐渐聪明了
Meta其实是个明牌
刨去宏观的这些因素来讲
对于Meta来讲
它这个明牌对它都是有利的
它可以更有效的去利用大模型的技术
然后更去推让它的广告和社交网络变得更有效
更有意思
对英伟达再举个例子
如果我们影响力起来了
我们大模型有进展
对它也是有利的
它是处于一个特别好的一个位置
同样的我觉得Amazon Microsoft的都是差不多一样的
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